出品：新浪财经上市公司研究院

　　文/夏虫责任室

　　中枢不雅点：高瓴陪跑格力电器六年后，为何启动减捏格力电器？这减捏背后又有何高明？六年时代，格力电器与好意思的集团差距显耀，从营收限制看，格力向下好意思的朝上，格力电器仍未解脱空调业务单一依赖，而好意思的第二增长弧线收入限制已接近半个格力。此外，空调手脚格力中枢基本盘也在失守，一方面，行业一哥位置疑似被好意思的取代，另一方面空调市集遭其后者小米紧追不舍。

　　近日，格力电器遭高瓴初次减捏激勉市集善良。

　　2月25日晚间，格力电器发布公告称，公司第一大鞭策珠海明骏投资结伙企业（有限结伙）（简称“珠海明骏”）运筹帷幄减捏不跳跃1.12亿股公司股份，减捏比例不跳跃公司剔除回购专用账户股份后总股本的2%。

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　　需要补充的是，大鞭策高瓴系老本通过珠海明骏曾于2019年年末参与格力混改，耗资416.62亿元得回格力电器第一大鞭策位置。

　　当今，珠海明骏当今捏有格力电器约9.02亿股，占公司总股本的16.11%。本次拟减捏的股份起首为2020年1月23日通过条约转让自格力集团受让的股份。减捏窗口为公告流露之日起15个往未来后的3个月内，减捏价钱依据届时市集价钱细目。

　　高瓴陪跑格力电器六年后，为何启动减捏格力电器？这减捏背后又有何高明？

　　高瓴陪跑六年，格力电器基本盘失守

　　记忆到2019年，格力电器混改，高瓴通过横蛮角逐后告捷得回格力电器第一大鞭策位置。

　　据公开府上清晰，2019年12月3日，格力电器发布公告，高瓴老本旗下珠海明骏以每股46.17元、总价416.62亿元的价钱，受让格力集团捏有的9.02亿股股份（占总股本15%）。该来往于2020岁首完成过户，珠海明骏致密成为格力电器第一大鞭策。

　　在高瓴系老本六年陪跑下，格力电器如今发展若何？

　　格力电器与好意思的集团手脚A股市集家电双雄，往往拿来比拟。为了便于投资者更直不雅邻接，咱们通过格力电器与好意思的接洽数据理会进行对比。

　　领先，市值格力电器大幅过期好意思的集团。

　　收尾2019年12月31日收盘，好意思的集团与格力电器的市值永诀为4042亿元、3945亿元，不错看出两者差距并不大。

　　截止2026年3月5日，格力电器市值为2075亿元，较2019年年底市值缩水47%，接近腰斩；好意思的集团市值理会则与酿成明显对比，如今同时市值为5791亿元，较2019年年底市值涨幅超43%。

　　其次，从营收限制看，格力向下好意思的朝上。格力电器的营收由2019年的2000亿元缩水至2024年的1900亿元。好意思的营收由2019年的2793亿元涨至2024年的4090亿元。

　　起首：好意思的积年营收

　　起首：格力积年营收

　　值得详确的是，在多元化转型上，好意思的集团似乎比格力电器较为告捷。以24年齐备年报为例，好意思的集团2024年营收为4090.84亿元，其中，营业及工业处分决策（ToB）业务营收冲突千亿，占25.5%，成为公司第二增长弧线；反不雅格力电器，简略收入仍来自空调等奢华电器，“工业成品+绿色动力+智能装备”三块加一皆不及10%。

　　更为灾祸的是，空调手脚格力的基本盘疑似失守。格力电器强调聚焦空调主业，AG庄闲游戏官网首页围绕“节能、状态、健康、智能”的家具理念，对家用空调进行捏续迭代升级，闲适奢华者对高品性生计追求，2025年上半年，空调家具场地的奢华电器板块营业收入为762.79亿元，占营业总收入比重为78.38%。

　　笔据智研商议发布的《家用空调市集回来及2020忖度：国内市集斡旋度高，家具升级是企业发展短处》证据发现，2019年格力电器家用空调总销量占比为30.87%，好意思的集团则为28.22%。格力电器也曾保管空调一哥地位。

　　然而，2025年格力电器一哥地位疑似出现裂痕。

　　笔据海外泰斗市集调研机构欧睿海外最新发布的《2026年奢华电器》证据数据，好意思的空调2025年再度登顶大家第一。据悉，早在2024年大家空调销量达2.6亿台套时，好意思的空调就以27.5%的市集份额登顶大家第一，结束大家每4台空调就有1台是好意思的制造。需要强调的是，格力电器在2024年年报示意其空调市集份额为市集第一。

　　据奥维云网2025年7月份全渠说念（线上+线下+下千里市集）空调销量数据清晰，好意思的以29%的份额位居榜首，较2024年同时微降1个百分点；格力以17%的份额位列第二，同比下滑2个百分点。

　　业内东说念主士示意，国内智能家电发展，诱骗了智能家居业务企业干涉空调市集，其中小米的干涉，将智能空调带入了平价奢华市集，一定进度上也冲击了国内空调龙头企业的市样貌位。值得详确的是，2025年7月份线上空调市集份额第别称为好意思的（19.98%）、第二名为格力（16.41%），第三名为小米（13.50%）。仅线上份额上，小米空调市集份额在靠拢格力电器。

　　高瓴为何减捏？

　　这次高瓴系老本减捏究竟是对格力将来信心不够照旧另有其他原因？

　　对此，格力电器于3月2日对外酬报称，珠海明骏部分股份系基金相似运作安排，减捏资金将用于偿还行将到期的银行并购贷款，本次减捏不影响公司的经管结构及相似筹备。

　　需要补充的是，高瓴系老本参与混改来往收受了约1：1的杠杆，其中自有资金约218.5亿元，其余208.3亿元来自银团贷款。

　　据公开府上清晰，在混改所有这个词来往对价中，其中218.5亿元为珠海明骏的自有资金，剩余部分均通过银团贷款处分，即自筹资金。证据清晰，2019年12月14日，珠海明骏与招商银行、中国银行、吉祥银行、浦发银行等七家银行坚贞贷款条约，贷款总和为208.32亿元，并由珠海明骏将贷款资金支付至格力电器指定账户。

　　2021年4月，格力电器公告，珠海明骏铲除了与原七家银行构成银团的相助，转而与农业银行（601288.SH、1288.HK）、交通银行（601328.SH、3328.HK）、吉祥银行等坚贞新的总和208亿元的贷款条约，新贷款真是1比1置换了此前贷款。这次贷款条约载明“贷款期限为首个支款日后60个月届满之日，经整体贷款东说念主原意后可延迟至72个月”。

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　　值得详确的是，格力电器在2020年至2025年间保捏了高比例分成。笔据统计，这六年每股累计分成（税前）约16.5元。按捏股9.02亿股、每股累计分成16.5元诡计，高瓴系老本六年或累计得回的分成现款约为150亿驾驭。

　　需要指出的是，格力电器股价自前年8月后呈现下落态势。自高瓴减捏公密告布后，公司股价进一步承压。

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